動力煤——電力行業(yè)基礎燃料，其價格自8月20日起短短兩個月漲幅逾200%。此后，調(diào)控措施密集出臺，煤價應聲回落。在限價保供政策下，煤炭主產(chǎn)區(qū)紛紛增產(chǎn)，國企率先大幅降價，電廠存煤指標不斷攀升，老百姓溫暖過冬的用電安全感又回來了。

　　保供穩(wěn)價 調(diào)控有力

　　10月19日以來，看著煤炭價格“一天一個價”地往下掉，哈爾濱康先生懸著的心踏實了。以往對工業(yè)品價格并不怎么關心的他近日對煤價走勢頗為上心，天天在手機上盯著煤價有關的新聞。“看新聞說煤價下來了，終于放心了。”他說。

　　今年早些時候，煤炭價格大漲，電企成本大增、原料不足，多地用電出現(xiàn)緊張情況。8月下旬至10月19日，5500大卡動力煤現(xiàn)貨一路從810元/噸附近漲至2500元/噸以上，漲幅超200%?，F(xiàn)貨看漲情緒發(fā)酵，煤炭期價連續(xù)擴大漲幅，動力煤期貨主力合約最高漲至1982元/噸。

　　華能寶城物華有限公司長期從事動力煤供應鏈金融業(yè)務及動力煤期貨套保。本輪煤炭漲價形勢，用公司交易研發(fā)部經(jīng)理毛雋的話來形容，就是“時間短、漲幅大”，“煤炭現(xiàn)貨甚至出現(xiàn)一天一噸漲100元的情況”。

　　監(jiān)管部門調(diào)控發(fā)力，有力促進了本輪煤價見頂回落。國慶節(jié)前后，國務院常務會議連續(xù)對煤電保障工作作出部署，包括決定完善燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價形成機制、做好今冬明春煤電供應等。

　　實際上，自9月中旬，國家發(fā)展改革委、國家能源局就開始推動煤炭中長期合同對發(fā)電供熱企業(yè)直保并全覆蓋、煤炭增產(chǎn)保供等工作。10月20日，國務院常務會議指出，確保人民群眾特別是受災群眾安全溫暖過冬是黨中央、國務院的明確要求。全力保障供暖用煤生產(chǎn)和運輸。依法打擊煤炭市場炒作。10月21日，國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會召開專題會議，對加快煤炭資源優(yōu)化、推動煤電聯(lián)動、增強煤電保供能力等工作作出部署。發(fā)改委更是密集采取調(diào)控行動，十天之內(nèi)連發(fā)19文，內(nèi)容涉及研究依法對煤炭價格實施干預措施、座談煤電油氣運重點企業(yè)保供穩(wěn)價、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨、赴地方督導煤炭保供穩(wěn)價等措施。

　　調(diào)控措施立竿見影，煤價應聲回落，以10月19日為分界線，在短短十余天，煤炭價格近乎腰斬。截至11月1日，5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)從超2500元/噸的價格跌落至1300元/噸，動力煤期貨主力合約跌至917.6元/噸。

　　煤炭庫存也向歷史正常水平逐漸靠攏。發(fā)改委10月29日稱，近期，日均供煤連續(xù)突破800萬噸，比耗煤多200萬噸，存煤水平回升至1億噸以上，比9月底增加近2500萬噸。

　　“當前煤炭市場的保價和保供都顯示了政策的力度、效果和決心，煤炭市場也正在回歸合理區(qū)間。”川財證券研究所所長、首席經(jīng)濟學家陳靂對中國證券報記者表示。

　　湖北經(jīng)濟學院財經(jīng)高等研究院副教授潘娜對中國證券報記者表示，這次煤電調(diào)控，緩解了能源緊張，保障了供應鏈穩(wěn)定，利于維護宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。

　　電企吃下“定心丸”

　　目前上游主要工作是增產(chǎn)保供。“之前鄂爾多斯動力煤日均產(chǎn)量在200萬噸左右，眼下日均已近230萬噸。這次增產(chǎn)行動，國家派出了督導組，還制定了保供考核任務，增產(chǎn)效果明顯。”毛雋說。

　　“以前都是煤車排著隊往電廠里送，電廠先收貨再付賬。前段時間煤炭漲價，氣氛完全變了，不僅沒有了主動送煤的服務，電廠還要先付賬然后再等待上游安排發(fā)貨。”華南某電廠負責人吳先生告訴中國證券報記者，不過最近情況好了很多，煤價調(diào)控為電廠安心生產(chǎn)吃下了“定心丸”。“今年煤價漲到（每噸）600元的時候，即達到電廠以往的綠色價格區(qū)間上限，大部分電廠已經(jīng)開始虧損，7月份煤價突破1000元/噸，電廠全面虧損。”

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，三季度煤炭行業(yè)利潤同比增長2.72倍，增速較二季度大幅加快。1至9月，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)利潤總額同比增長9.30倍，煤炭開采和洗選業(yè)增長1.72倍，而電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)則出現(xiàn)了24.6%的利潤下滑。

　　吳先生解釋，電廠采購分為協(xié)議煤和市場煤，大型電廠有相當?shù)?ldquo;協(xié)議煤”訂單，受價格波動影響較小，中小電廠主要是市場煤，受價格波動影響更明顯。

　　據(jù)了解，此次動力煤坑口價格實行“基準價+浮動幅度”的限價方式。動力煤終端銷售價格干預方式由各省級人民政府自主確定。動力煤坑口價格由發(fā)改委統(tǒng)一制定基準價，為每噸440元含稅，最高上浮幅度20%，即528元/噸。煤炭生產(chǎn)企業(yè)可以以基準價為基礎，在允許浮動范圍內(nèi)確定具體坑口價格。

　　毛雋認為，在政策指引下，短期價格還有下跌空間。但隨著北方即將全面進入采暖季，今冬日耗量預計明顯增加，對煤炭供應及庫存將是考驗，價格可能出現(xiàn)反彈，但很難再次大漲。

　　對于調(diào)控目標價，他分析，以沿海地區(qū)為例，按目前江浙地區(qū)上網(wǎng)電價0.4元/千瓦時、生產(chǎn)一度電約需標煤300克粗算，入爐煤成本約880元/噸；扣掉運輸環(huán)節(jié)成本等費用后，國家制定港口800元/噸、坑口440元至528元/噸應該是考慮了電廠生產(chǎn)成本后制定的。“這個價格可暫時緩解電廠大幅虧損局面，同時給煤炭生產(chǎn)商仍保留了一定利潤空間。”

　　在一德期貨動力煤高級分析師曾翔看來，此次煤價迅速下跌，除了政策因素，基本面的配合也恰到好處。“首先，10月初由于市場上可售貨源較少，動力煤價格無量快速上漲，價格本來就比較虛，而且各環(huán)節(jié)利潤很大。其次，政策出臺時，終端已經(jīng)補完一輪庫，已經(jīng)出現(xiàn)一定滯漲現(xiàn)象。更關鍵的是，目前處于兩個旺季中的淡季，整體日耗偏低，下游就有底氣壓制采購來配合政策施壓，從而達到了很好的降價效果。”他對中國證券報記者說。

　　四季度煤炭供應將顯著攀升

　　“上周，發(fā)改委發(fā)布關于調(diào)整煤礦項目建設規(guī)模的文件，補充了一批今冬明春保供煤礦名單，核增產(chǎn)能7800萬噸。”寶城期貨動力煤分析師王曉囡對中國證券報記者表示，目前晉陜蒙日均產(chǎn)量860萬噸，創(chuàng)今年以來新高，預計四季度國內(nèi)煤炭供應能力將顯著攀升。

　　中國證券報記者從多家貿(mào)易商、煤企人士處了解到，目前企業(yè)對后市煤價仍持看跌態(tài)度。

　　“政策仍在持續(xù)不斷推出和深化，煤炭日耗季節(jié)性回升的節(jié)奏較慢，庫存壓力也得到緩解。預計短期內(nèi)價格仍將承壓，可能進一步回落。真正企穩(wěn)需要在日耗起來之后兩周左右，即北方地區(qū)大面積供暖的時點。”曾翔表示。

　　陳靂表示，火電企業(yè)在電力價格彈性增強、成本價格逐漸降低的情況下，未來利潤有望大幅增厚，估值迎來重塑。對煤炭板塊來說，即使限價政策落實，煤企利潤仍然有保障。